中國新視野－房地產調控要考慮市場有限理性

工商時報【陳濤】 2017年諾貝爾經濟學獎授予了理查•塞勒，以表彰其在行為經濟學研究上的貢獻。行為經濟學是將行為分析理論與經濟運行規律、心理學進行有機結合的產物，旨在發現現今經濟學模型中的錯誤或遺漏，進而修正主流經濟學關於人的理性、自利、完全資訊、效用最大化及偏好一致基本假設的不足。 近年來大陸房地產市場屢屢出現的首付貸、過橋貸、消費貸異常增長、假離婚、深夜排隊等各種投機炒作現象，深刻反映出市場的有限理性，有必要納入房地產調控框架之內予以統籌考慮，以提高政策調節的實際效果。 行為經濟學研究成果已經充分表明，完全理性的經濟人不可能存在，人們在現實生活中的各種經濟行為必然會受到各種非理性的影響。很多從傳統經濟學角度看來是錯誤的行為，經常被忽視，但往往正是這些行為導致了政策沒有最大程度實現預期效果。 房地產市場是一個典型的有限理性市場，個體購買或出售住宅的決策，並非基於完全理性的思考，更多在順應從眾心理。2016年以來大陸熱點城市房價的爆發式增長，已經脫離了基本面的支撐，但市場熱情從個別、局部到全面點燃，屬於典型的羊群效應。 房價上漲預期尤其頑固，正如塞勒於1980年提出的原賦效應，即個體在擁有房產後對該房產價值評價要比購買前大大增加，導致市場房價上漲動力充足。 同時個體在決策過程中對利害的權衡並不均衡，避害考慮遠大於趨利考慮，由此在出售住宅時往往會索要過高價格。 受到有限理性驅動，個體在房地產市場升溫過程中的心理帳戶僅考慮了短期因素，因而各種首付貸、過橋貸等不顧實際加槓桿現象就不難理解，也令假離婚等現象層出不窮。 正因為房地產市場有限理性的存在和驅動，導致房價易漲難跌，很容易形成價格泡沫以至不能持續，成為懸在經濟穩定運行頭上的「達摩克利斯之劍」。無論是美國的次貸危機，還是日本「失去的10年」，房地產市場的有限理性無疑是幕後的重要推手。 同樣，近年來大陸歷次房價過快上漲，各種投機炒作屢抑而不絕，在有限理性支配下的房地產市場參與者所展示的眾生相，也恰恰證明了房地產市場調控的必要性。 應該看到，大陸政府對房地產市場運行的干預，是為了糾偏市場運行的軌跡。 但是在調控的過程當中，也不能否認市場有限理性與政策調控之間的博弈，而恰恰是這些有限理性的個體組合，在相對靜態政策與動態市場變化之間的博弈，往往會導致政策調控效果不及預期。 由此可見，市場有限理性很有必要納入房地產調控的政策框架之內，既要考慮政策措施推出對房地產市場供求雙方的影響，也要對相關參與方為躲避調控可能採取的措施進行預判。 既要保持政策調控的剛性和力度，又要有適當彈性，及時對市場背離政策的變化做出反應，最大程度提高政策執行效果。 （本文摘自經濟參考報）